第1520章 药明康德：靠多肽“减肥药原料”净利暴增90％！(第2页)

 抗癌药新战场：多肽偶联药物（pdC）靶向治疗成研发热点，全球在研管线超200条。

 行业痛点：全球70%药企因缺乏大规模制备能力放弃自产，药明“卖铲人”角色凸显。

 三、地缘暗流：美国收入占68%，是蜜糖还是砒霜？

 药明康德国际化战略的AB面：

 A面：全球化红利：美国客户贡献64亿收入（+28.4%），欧洲增长26.2%，印证海外药企研发外包趋势；

 B面：政策黑天鹅：2024年美国《生物安全法案》余波未平，中国区收入下滑1.3%反映国内创新药融资寒冬。

 对冲策略：加速欧洲基地建设（德国、瑞士产能扩建），分散地缘风险。

 四、投资逻辑：从Cxo到“多肽帝国”，估值体系亟待重构

 市场对药明康德的认知需跳出传统Cxo框架：

 商业模式升级：传统Cro依赖人力成本，而多肽Cdmo依赖技术&产能，毛利率高出15-20个百分点；

 估值锚点切换：参考半导体设备巨头阿斯麦（AsmL）的“技术垄断溢价”，药明tides业务市销率（ps）或从当前8倍向15倍靠拢。